“豬肉跌了1年，心也懸了1年。”2022年1月18日，一位期貨公司負責生豬期貨的負責人對記者說。當天，大商所的數據顯示，除去當前主力合約2203有微漲之外，其他2205、2209等，各有幅度不等的下跌。

2021年1月8日，大商所宣布生豬期貨掛牌上市，成為國內唯一一個活體期貨。如今，1年過去，大商所共有近2600余家單位客戶參與期貨交易和交割，全市場持倉量峰值一度超過12萬手，相當于1600萬頭左右的生豬。

然而，相對每年7億頭的出欄量，期貨市場的比例仍舊很小，正如大商所一位負責人所說，生豬期貨走向成熟并充分發揮功能，仍需要深耕細作、精心培育。

生豬期貨的必然性

在全球范圍內，生豬期貨并不鮮見，但也并非豬肉類期貨的主流。美國芝加哥交易所是最早推出生豬期貨的市場，此后，韓國、德國等，相繼推出生豬期貨，但各國生豬期貨的交易并不多，甚至有的已多年沒有交易。

“和西方國家不同，我國的豬肉消費習慣中，鮮肉消費占比非常高，超過60%的豬肉消費是鮮肉，這也決定了，生豬期貨要比冷凍肉期貨更適合我國。”農業農村部生豬產業監測預警首席專家、中國農業科學院農業經濟與發展研究所副研究員王祖力告訴記者。

農業農村部生豬產業監測預警首席專家 王祖力

中國是豬肉消費大國，數據顯示，當前，我國每年生豬出欄量在7億頭左右，這意味著，每一個中國人，平均每年要消費半頭豬。同時，因為豬周期的原因，豬肉生產和價格，長期以來面臨著幅度極大的波動，影響著生產者、消費者的切身利益。因此，從2001年開始，我國就開始調研、研發豬肉期貨產品，也就是說，豬肉期貨在上市之前，經歷了近20年的準備。

“生豬期貨符合期貨的要求，第一是大宗商品，第二供求有波動。”著名產業經濟學家陳及說，“在過去，難點在于，散戶為主的生產模式，難以統一質量。品種的多樣性，又難以進行標準化設置。”

著名產業經濟學家陳及

最終上市的生豬期貨，交易標的為瘦肉型商品，也就是當前市場上主流的三元豬，每手16噸，相當于生豬運輸車輛一次運輸的數量，也可以看作1手即1車。其中，對生豬的體重要求為平均體重100-120公斤，單體體重為90-140公斤。

2021年1月8日，首個生豬期貨LH2109上市，掛牌基準價30680元每噸。其中，LH是生豬期貨的代碼，2109意味著2021年9月為交割月。同時上市的LH2111、LH2201的掛牌基準價29680元/噸、28680元/噸。

事實上，在掛牌當日，3個合約都出現下跌，主力合約2109低開超3%，現跌逾5%。這也和業內當時普遍的預期一致。

生豬價格波動最大的一年

在上市之前，生豬期貨被寄予厚望，許多人認為生豬期貨對規避生產風險乃至縮小波動空間，都有一定的意義。但由于剛剛上市，生豬期貨所占的市場比例，遠遠不足以支撐期貨功能的實現。

“生豬期貨的兩個功能，價格發現、套期保值，在過去1年中，發揮的空間都還不太夠。”王祖力說。

王祖力介紹，生豬期貨上市的背景，一是在非洲豬瘟影響下，豬肉價格波動較大，正處在多年來的高位上，另一個是隨著生豬產能的恢復，未來的風險過大，想要以此讓生產者規避風險。

實際的運行中，生豬期貨經受了價格劇烈波動的考驗，“首先，生豬期貨上市的時間太短，市場還很小。其次，整個2021年，行業內的異常事件較多，比如非洲豬瘟的影響，新冠疫情的影響等。此外，在上市之初，一些機構、主播等，對豬肉期貨的宣傳，有一定的炒作之嫌，尤其是對主力合約2109影響較大，致使人們的價格預期，遠高于9月份交割月的真實價格。”

2021年9月1日，LH2109合約開始首次交割配對，當月共配對交割20手。價格從掛盤價30680元/噸，跌至交割結算價13265元/噸，總體跌幅56.76%。運行期間未出現價格連續大幅漲跌或連續停板的情況。

總體看，生豬期貨價格的變化，符合人們對生豬市場的預期，而且，生豬期貨的跌幅，低于同期現貨的跌幅，“總的來說，價格發現的功能，起到了一定作用。其中一些大企業進行的套期保值，也規避了一定的風險，減少了損失。”王祖力說。

這一年生豬市場的價格波動太大了，數據顯示，2021年全年，生豬價格跌幅超過60%，這使得生豬期貨上市之初，就處在生豬波動最大的時間段內，經受著最劇烈的考驗。

一家期貨公司生豬事業部的負責人告訴記者，這一年中，許多散戶虧得很慘，“由于生豬期貨新上市，許多人連基本的規則都不懂，就貿然進入，賺錢的很少。”

豬肉期貨市場還很小

有人賠錢，也有人賺錢，就在2021年7月，一家大型生豬企業發布公告稱，該公司在2021年二季度，通過套期保值，實現盈利1億元以上，彌補了生豬現貨價格下跌造成的虧損。

“通過預設價格，穩定生產者的收入，屏蔽生產者的風險，平抑市場的價格波動，是期貨設置的根本功能之一。”陳及告訴記者，但這并不是絕對的，“首先，屏蔽風險不是必然有效的，比如遇到極端天氣、自然災害等，就需要其他金融工具來對抗風險。其次，真正發揮期貨市場的作用，還要大部分生產者都進入這個市場。”

而僅僅運行1年的豬肉期貨，還遠達不到“集中交易”的規模。來自大商所的數據顯示，截至2022年1月7日，生豬期貨累計成交量616.69萬手，成交額1.74萬億元，日均持倉6.08萬手。

“日均持倉量很少，6萬手，只相當于800萬頭豬，而我國正常年份平均每年出欄的生豬數量是7億頭。”王祖力說，“當前的主力合約LH2203，持倉量大約有6萬手，遠月合約LH2207、LH2211都只有4000手左右。”

此外，參與到期貨交易的生產者比例也同樣遠遠不足。“大商所現在有2600家左右的單位客戶參與生豬期貨交易，”王祖力介紹，“當前，全國總共有1900多萬家養殖單位，其中規模企業18萬家。即便大商所的2600家單位客戶全部是養殖企業，也僅占全部規模企業的1.44%。”

“期貨的市場原理，必須充分集中供求，才能真正反映市場變化，指導未來的生產，”陳及說，“如果期貨市場所占的市場比重太小，就起不到價格發現、指導未來的作用，也很難實現套期保值、轉嫁風險的效果。”

萬億市場前景仍向好

隨著2021年的過去，生豬期貨進入了第二個年頭。LH2203即將進入交割月，生豬期貨的未來表現，仍值得期待。

中國是世界上最大的豬肉生產國和消費國，2018年，非洲豬瘟發生之前，中國生產了世界上55%的豬肉。非洲豬瘟發生后，盡管生豬生產受到影響，但到2020年，中國仍生產了全球42%的豬肉。而剛剛過去的2021年，隨著生豬生產的恢復，中國生豬出欄量超過6.7億頭，豬肉的產量達到5296萬噸，接近2018年的水平，全年豬肉市場達到1.4萬億。

而這個龐大的市場，仍在劇烈的波動中，一位生豬期貨經紀人告訴記者，“萬億市場，產業鏈長，價格波動大，這必然使得許多生產者有強烈的避險需求，這也意味著，豬肉期貨的前景，仍然是非常好的。”

王祖力也觀察到，越來越多的生豬生產企業，正在籌備和組建期貨經營團隊，計劃進入期貨市場，“期貨市場要實現這個項目的初衷，必然需要絕大部分生產者進入其中，如果只有少部分生產者參與，就很難發揮期貨的功能。所以在未來，一方面要做好對企業的培訓、教育，使他們愿意接納、嘗試、利用這個工具去避免風險，穩定自身的利潤。另一方面，也要防止投機資本的進入，對期貨功能的發揮產生不利的影響。事實上，我國的豬肉期貨在最初的設計中，就有很多這方面的內容，但未來還需要加強，以防2021年的炒作現象再次出現。”

過去1年來，剛剛起步的豬肉期貨，受到了太多關注，但它真正發揮作用，或許還需要時間，正如大商所相關負責人所說的，“生豬期貨走向成熟并充分發揮功能，是一個深耕細作、精心培育的漸進過程”。

更重要的是，在當前，不論是穩定生產者利潤，還是穩定市場價格，都需要更多方面的努力，而不只是依靠生豬期貨，“當前，豬周期帶來的風險仍舊很大。期貨是市場的手段之一，但不是全部的手段。不能認為某種現代化的交易手段就可以改變局面，這很難。”陳及說，“從政府角度看，在未來，還需要創造更好的營商環境，比如建立更通暢的供求信息發布渠道，比如全面集中農產品交易等，從多方面建立更好的市場運行機制，發揮市場優化配置資源的功能，才有可能真正改變豬周期帶來的風險。”