在突然宣布停牌一周后，泰國正大集團（CPF）旗下港股上市公司——卜蜂國際（00043）在9月的最后一天晚上拋出了一份私有化方案。

根據該方案，現持有卜蜂國際49.74%股權的CPF將向除伊藤忠商事之外的其余股東支付1.15港元/股的注銷價，以使卜蜂國際已發行股份總數的75%由CPF持有并撤銷其上市地位，而伊藤忠將保留25%的持股。

上述注銷價較該股停牌前一日的收市價0.96港元/股溢價約20%。過去半年內，該股的價格波動區間為0.76-1.03港元。按照注銷價和卜蜂國際的其余已發行股份數量計算，CPF將需為此私有化方案支付近70億港元。

對于保留伊藤忠商事作為股東，CPF解釋稱，此安排可讓伊藤忠繼續為卜蜂國際的業務營運貢獻及分享其管理資源、全球業務網絡及技術平臺，從而可提高該子公司的市場競爭力，也有利集團的長遠可持續發展及增長。成立于1949年的伊藤忠商事在2014年成為了卜蜂國際的戰略股東。

而對于作出私有化決定的原因，方案亦指出，這將允許CPF及卜蜂國際著重于長期增長及利益作出策略決定，而不受作為公眾上市公司所產生的市場期望壓力及股價波動的影響。預期退市后還將減少與維持上市地位及遵守監管規定相關的行政成本及管理資源，從而為CPF及卜蜂國際的業務管理提供了更大的靈活性。

整合業務

2020年12月，正大集團負責中國養殖業務的正大畜牧投資（北京）有限公司將持有的43家豬業務公司股權注入卜蜂國際的全資子公司——正大投資股份有限公司（正大股份），從而使正大畜牧成為了正大股份持股65%的控股股東，余下的35%股權仍為卜蜂國際持有。

正大股份此前主要經營飼料業務，整合后其主要產品則包括了飼料、生豬及屠宰產品。其去年的生豬出欄量為432萬頭，規模列全國第六位。

截至2020年末，正大股份在全國29個省、市、自治區擁有現代化飼料工廠84座、預混合飼料工廠6座、自有種豬繁育場97個、規模化商品豬育肥場近1800個。該公司2020年度的營業收入為457億元，歸屬于母公司股東的凈利潤近76億元。在其營收中，飼料、養豬和屠宰業務的占比分別約為53%、28%和12%。

2021年5月底，正大股份在中國證監會網站預披露了招股說明書，其擬在上海證券交易所主板上市并募資150億元建設17個生豬產業鏈相關項目，以進一步擴大公司的生豬養殖及屠宰業務。

剩余業務

在中國飼料和豬業務不再并表后，卜蜂國際的中國業務將只剩下了家禽養殖和深加工食品業務，在公司總營收中的占比降到了19%（此前中國業務占比在60%左右）。其余為位于越南的飼料、生豬養殖及食品業務。

2021年上半年，卜蜂國際的中國業務收入同比上升了14.0%至4.38億美元，其中養殖業務從2.42億美元增至2.64億美元，食品業務從1.42億美元增至1.74億美元。但受較低的肉雞價格及主要原材料成本上漲影響，卜蜂國際的中國業務上半年出現了5973萬美元的虧損，整體毛利率由上年同期的9.0%跌至-3.1%。

與此同時，卜蜂國際的越南業務收入同比上升了11.3%至18.66億美元，其中飼料業務占比約28%（銷量達85萬噸），其余為養殖及食品業務。其越南業務的整體毛利率為30.5%（上年同期為37.1%），盈利達到3.75億美元。

卜蜂國際指出，今年上半年越南業務繼續保持強勁，但與去年同期的出色表現相比仍有所倒退，主要由于生豬價格下降及原材料成本上升。而不同于中國的“暴跌”，越南上半年的豬價僅同比下降了4.5%。

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