新豬派 何敏輝
2月7-8日，虎年股市開市2天，正邦科技慘遭連續2個跌停，市值蒸發53億元。而在牛年最后一個交易日收盤之后，正邦科技發布業績預告稱，2021年預虧182-197億元。
據新豬派統計，2007-2020年，正邦科技上市14年的總歸母凈利潤為98.54億元，一年虧光。網上不乏“爆雷”的聲音，這家全國生豬出欄第二的養豬巨頭何以至此？
上市15年生豬出欄翻179倍
高速擴張后卻增量不增收
正邦科技在2007年上市當年生豬出欄量為8.32萬頭。在非瘟之后，正邦科技生豬出欄量突飛猛進，并于2021年正式步入千萬頭行列，達1492.67萬頭，位居全國第二。
這15年間，正邦科技的生豬出欄量翻了179倍，年復合增長率達41.34%。
然而，在高速擴張之后，正邦科技陷入了增量不增收的窘境。2021年正邦科技出欄1492.67萬頭，銷售收入297.13億元。在生豬出欄同比大增56.14%的情況下，銷售收入卻不增反降14.7%。
2021年最高預虧197億元
上市14年賺的錢不夠虧
根據正邦科技的2021年度業績預告，2021年正邦科技預虧182-197億元，歸母凈利潤同比下降416.8%-443%，位居全國上市豬企之首。
而正邦科技自2007年上市至2020年，其歸母凈利潤總額僅為98.54億元。此次近200億元的虧損不僅意味著正邦科技上市以來的盈利被“抹平”，甚至出現近百億虧損的“倒掛”。
趁非瘟紅利新增2200頭產能項目
流年不利，死淘母豬220萬頭
為什么會出現如此巨額的虧損？“大躍進式”的產能擴張成為拖累正邦的主因。非瘟帶給行業巨大的紅利，整體行業均處于快速擴張狀態，正邦科技也通過各種方式大幅快速增加生豬產能。
據新豬派不完全統計，2019-2021上半年，正邦累計新增養殖項目產能高達2200萬頭。正邦科技的生豬出欄量也逐年高速增長，2019-2021年3年間，幾乎以每年500萬頭的量大幅增長。
然而流年不利，受豬價和疫情影響，正邦科技在高速發展之后收獲的卻是一張驚人的虧損成績單。為了降低成本、保證資金安全，以及提升效能、優化資源，正邦科技在2021年合計死淘能繁母豬及后備母豬約220萬頭。
截至2021年末，正邦科技存欄能繁母豬38萬頭，后備母豬22萬頭，GGP+GP合計10萬頭。而2020年底正邦科技的能繁母豬存欄量為120萬頭，后備母豬80萬頭。實在令人嘆息。除此之外，正邦科技還在2021年緩建代建1100萬頭產能。
迷之資金鏈
資產負債率75.23%
2022年擬再募資600億
正邦科技的資金鏈就像是薛定諤的貓，外界一直揣測其資金鏈緊張，甚至有斷裂的危險，但真相揭開之前一切都只是猜測。
據界面新聞報道，截至2021年9月30日，正邦科技資產負債率高達75.23%，比溫氏、牧原、新希望等三家主要競爭對手平均的61.42%超出10個百分點。有息負債高達223.19億元，是其歸屬凈資產的168.18%。
據新豬派不完全統計，2021年10月以來，正邦陸續募資3次，共計募集資金139.8億元。此外，2022年還擬向銀行等金融機構申請不超過600億的綜合授信。
在連續向資本市場伸手要錢之后，正邦科技和農戶“過橋式”資金合作，更增加了投資者的質疑。1月初，正邦科技就“有媒體報道公司借員工名義辦理養殖貸”作出回應稱，已將生豬養殖模式升級迭代為“公司+養殖場+結算”模式，即將自建養殖場提供給農場主使用，公司收取相關費用，并提供豬苗、飼料、獸藥等。在農場主使用養殖場時，公司按照欄舍規模向其收取部分資金。農場主整體運營資金主要來源于其與金融機構申請的貸款。
在高速養豬擴張之后，正邦科技陷入了發展泥淖，有人把它比作下一個雛鷹。
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