調(diào)研目的：在養(yǎng)殖端出欄及補(bǔ)欄節(jié)奏不確定、豬病影響不明、新冠疫情反復(fù)不定的當(dāng)下，多空雙方力量交織博弈，盤面看似穩(wěn)穩(wěn)當(dāng)當(dāng)，實(shí)則不堪一擊。年關(guān)將至，近月消費(fèi)起伏表現(xiàn)較為平淡。究竟年前、后終端消費(fèi)將有多少落差？當(dāng)前主產(chǎn)區(qū)核心產(chǎn)能調(diào)節(jié)進(jìn)度如何？養(yǎng)殖端養(yǎng)殖心態(tài)（出欄、補(bǔ)欄）又有何變化？這些都將對(duì)豬價(jià)拐點(diǎn)、周期內(nèi)波幅起到?jīng)Q定性作用。因此，為探尋生豬養(yǎng)殖供需現(xiàn)狀及趨勢(shì)、把握后市行情，本人參加了由牛錢網(wǎng)聯(lián)合金豬大數(shù)據(jù)組織的湖北地區(qū)生豬產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研活動(dòng)，對(duì)當(dāng)?shù)刂攸c(diǎn)生豬養(yǎng)殖企業(yè)、飼料廠、豬經(jīng)紀(jì)等進(jìn)行了走訪。

調(diào)研時(shí)間：2022年1月9日-2022年1月14日

調(diào)研路線：湖北省作為我國(guó)生豬養(yǎng)殖大省，年出欄量占全國(guó)比基本維持在5%-6%，在一定程度上可作為生豬供應(yīng)變動(dòng)的代表性省份；除此之外，湖北育種強(qiáng)于育肥的養(yǎng)殖特性決定了本次調(diào)研過程中的側(cè)重點(diǎn)——核心產(chǎn)能的調(diào)減、補(bǔ)充。省內(nèi)調(diào)研路線為武漢-孝感-應(yīng)城-宜昌。

湖北省雖為國(guó)內(nèi)生豬調(diào)出大省，但其季節(jié)性肥豬供給一定程度上依賴于外省低價(jià)豬的調(diào)入，在樣本上天然存在不可避免的代表性偏差。本次調(diào)研或不具備全局性，但這一路的所見所聞，也足以讓我們得以窺探到產(chǎn)業(yè)內(nèi)分化、養(yǎng)殖心態(tài)的轉(zhuǎn)變，下述是幾點(diǎn)思考：

2.1、行業(yè)分化：守城者再就業(yè)，如何夾縫中求生存

1）轉(zhuǎn)型

本次調(diào)研對(duì)象之一前身為當(dāng)?shù)貙?shí)力專業(yè)母豬育肥戶，非瘟以來轉(zhuǎn)型二次育肥，先天具備人脈資源優(yōu)勢(shì)，因此在拿豬成本上可做到行業(yè)較低水平。總體看下來，他們?nèi)雸?chǎng)二次育肥的時(shí)機(jī)主要集中于年內(nèi)季節(jié)性旺季節(jié)點(diǎn)及價(jià)格擊破養(yǎng)殖戶心理防線階段，以一旬、一季的短、中線操作為主，雖然表示2022年將對(duì)超量進(jìn)行二次育肥保持謹(jǐn)慎態(tài)度，但計(jì)劃出欄量仍有望翻倍，說明養(yǎng)殖戶中投機(jī)者一旦做到適者生存，那么對(duì)行業(yè)的干擾將持續(xù)存在，是一類供給黑箱。

2）退出

湖北地區(qū)本身散戶占比不高，其散戶退出情況的同比變動(dòng)對(duì)行業(yè)整體參考意義不大。但根據(jù)本人在調(diào)研期間的交流情況，散戶全國(guó)范圍內(nèi)的大量退出乃既定事實(shí)，大批資金虎視眈眈，等待入駐抄底。同時(shí)警惕散戶重回市場(chǎng)參與仔豬育肥，具體關(guān)注年后、年中兩個(gè)補(bǔ)欄節(jié)點(diǎn)。

3）外來者與守城者的博弈

在本輪周期內(nèi)我們?cè)噲D優(yōu)先解決的問題是產(chǎn)能何時(shí)回歸正常，實(shí)際上我們忽略了一個(gè)問題，在外來者進(jìn)駐的同時(shí)，一部分守城者知難而退，而另一部分正改頭換面謀求出路（比如轉(zhuǎn)向二次育肥）。從邏輯上推演，外來者接盤落后守城者，而改頭換面的新守城者則等待下一輪接盤，以短線養(yǎng)殖的投機(jī)心態(tài)玩轉(zhuǎn)現(xiàn)貨市場(chǎng)。循環(huán)接盤的實(shí)質(zhì)是穩(wěn)定而非出清，因此，現(xiàn)在去談?wù)嬲某銮寤驗(yàn)闀r(shí)過早。

2.2、能繁母豬：第一步調(diào)結(jié)構(gòu)，第二步穩(wěn)經(jīng)營(yíng)，警惕高喊口號(hào)的人

1）數(shù)據(jù)不可信

2021年全市場(chǎng)的統(tǒng)一認(rèn)知在于肉多、商品豬多、母豬多。本人在調(diào)研的過程中了解到，生豬存欄情況數(shù)據(jù)的上報(bào)受制于各地區(qū)政策壓力，因此，母豬存欄數(shù)據(jù)的官方變動(dòng)將較大程度以穩(wěn)增或穩(wěn)減形式存在，難以精確捕捉到因養(yǎng)殖端心態(tài)強(qiáng)烈波動(dòng)而產(chǎn)生的真實(shí)去化以及補(bǔ)欄，此為數(shù)據(jù)的不可信。

2）結(jié)構(gòu)調(diào)整基本到位

從本次調(diào)研走訪結(jié)果來看，自21年年中行業(yè)集中淘汰低效、高齡母豬，現(xiàn)存欄母豬基本為生產(chǎn)性能優(yōu)的二元母豬。另外，8、9月市場(chǎng)低迷帶動(dòng)加速出清，伴隨母豬出清，一大批投機(jī)型、小規(guī)模散戶同步退出，此為行業(yè)、母豬結(jié)構(gòu)調(diào)整基本到位。

3）鎮(zhèn)山石、穩(wěn)經(jīng)營(yíng)，警惕高喊口號(hào)的人

21年四季度母豬企業(yè)穩(wěn)步補(bǔ)欄，母豬存欄趨穩(wěn)。我們認(rèn)為2022年長(zhǎng)期不缺豬，供給端變動(dòng)重點(diǎn)將落腳于人心，包括補(bǔ)欄仔豬、二次育肥、降重出欄、壓欄出欄等，尤其需警惕以地方組織形式高喊“抄底補(bǔ)欄”口號(hào)的養(yǎng)殖大戶。由此，本人對(duì)四季度并不過分看高，人心難測(cè)，總有搶跑的人。

2.3、生豬疫病：持續(xù)跟蹤，但不必過分恐慌

根據(jù)調(diào)研，2021年三季度是去年非瘟高發(fā)階段，表現(xiàn)為鋪開面大但損失不高，優(yōu)秀企業(yè)可將損失控制在5%-10%以內(nèi)。養(yǎng)殖端已有較為成熟的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，基本10-15天可控制。企業(yè)方認(rèn)為后市非瘟大面積爆發(fā)概率下降，其主要原因在于當(dāng)前市場(chǎng)生豬流通管控嚴(yán)格（封閉車+登記嚴(yán)格），企業(yè)生物安全意識(shí)高。毀滅性打擊或難再，不必過分恐慌，但仍為行業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)。

非瘟期間豬價(jià)創(chuàng)新高的同時(shí)吸引大批資金入駐，生豬養(yǎng)殖的行業(yè)生態(tài)已發(fā)生改變。在看待本輪周期拐點(diǎn)的過程中，我們抓到的三點(diǎn)核心是母豬存欄基數(shù)充足、非瘟對(duì)育種場(chǎng)的影響趨弱、大量補(bǔ)入母豬意向未起，從長(zhǎng)期來看，產(chǎn)能趨穩(wěn)。此外，伴隨飼料成本高企、集團(tuán)力量推動(dòng)散戶加速退出，適應(yīng)者轉(zhuǎn)型二次育肥絕境求生，由投機(jī)育肥、擇時(shí)出欄所帶來的短中期不確定性提升。至于集團(tuán)力量的增強(qiáng)，長(zhǎng)期將有望穩(wěn)定生產(chǎn)、出欄節(jié)奏。當(dāng)前，各力量仍處蓄勢(shì)待發(fā)階段，已擴(kuò)建的并未上量，待擴(kuò)建的尚在規(guī)劃。由此，看待2022年市場(chǎng)供給，我們?nèi)詫⒅攸c(diǎn)放置于短中期的不確定性。

合約策略上，上半年，現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)為悲觀心理，一類體現(xiàn)為年后出欄前置，另一類體現(xiàn)為年后出欄后置。結(jié)合歷年的需求表現(xiàn)，我們認(rèn)為L(zhǎng)H2203、LH2205維持逢高做空思路對(duì)待，考慮到5月基本完成腌臘庫(kù)存消耗，因此不過分看空LH2205。另外，據(jù)了解，2021年9月公豬站豬精銷量較8月下降近30%，母豬配種率或有所下降，那么結(jié)合母豬去化水平，我們可以合理推斷2022年二季度末、三季度初或呈現(xiàn)階段性出欄偏緊，警惕年中反彈。

下半年，期間涉及到仔豬補(bǔ)欄、二次育肥等多個(gè)變數(shù)，正如調(diào)研對(duì)象中投機(jī)育肥戶所說，盤面較現(xiàn)價(jià)有2元/公斤價(jià)差則考慮增量入場(chǎng)。當(dāng)前行業(yè)出欄平均成本在15-16元/公斤，操作上可在成本線上方給出2,000元/噸溢價(jià)，即18,000元/噸為安全邊界做空遠(yuǎn)月合約。

注意：本人以實(shí)際交流反饋情況作客觀記錄，不排除個(gè)別企業(yè)修飾業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從而出現(xiàn)產(chǎn)能、成本、利潤(rùn)的前后矛盾，下述紀(jì)要僅作參考。

4.1、大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)A

簡(jiǎn)評(píng)：公司集團(tuán)特點(diǎn)決定其在表達(dá)觀點(diǎn)中天然偏多思路，建議謹(jǐn)慎參考其關(guān)于成本、利潤(rùn)的判斷。對(duì)2022年下半年保持中性偏悲觀態(tài)度。

1） 企業(yè)簡(jiǎn)介

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)。公司過去以仔豬銷售為主，近兩年進(jìn)入育肥（自繁自養(yǎng)）。

2）母豬情況

①存欄：公司本輪周期內(nèi)能繁母豬（均為二元母豬）峰值出現(xiàn)在2021年4月，自2021年5月開始淘汰5胎以上母豬，母豬存欄量至6月約調(diào)減1/3；下半年9、10月開始逐漸補(bǔ)入50公斤的后備母豬或懷孕母豬，能繁母豬存欄水平逐漸恢復(fù)，至2022年1月母豬存欄回到2021年年初水平。

②養(yǎng)殖效率：正常情況下公司PSY25.8頭，MSY24頭。

3）銷售情況

①出欄：2021年年出欄生豬約90萬頭，出欄均重10月中下旬明顯受肥標(biāo)價(jià)差帶漲。

②后備母豬：存欄充足，當(dāng)前母豬銷量慘淡，以自留為主。

③仔豬：2021年10月仔豬爛市，公司基本未外銷給放養(yǎng)公司做育肥（擔(dān)心增加后市出欄量而進(jìn)一步打壓豬價(jià)），選擇掩埋或作烤乳豬。

④銷售區(qū)域：點(diǎn)對(duì)點(diǎn)跨區(qū)調(diào)運(yùn)，主要銷往廣西、廣東、及周邊省份。

4）成本與利潤(rùn)表現(xiàn)

①成本：公司無飼料業(yè)務(wù)，與上市公司合作，支付加工費(fèi)。正常情況下公司仔豬頭均成本在400元；2021年育肥完全成本約17元/公斤，飼料占成本60%左右（歷史占70%，主要因近兩年人工成本占比提升而有所下降），現(xiàn)育肥完全成本略高于15元/公斤。

②成本影響核心因素：飼料價(jià)格波動(dòng)對(duì)成本影響僅占5%-10%，人工、水電等占比15%左右，關(guān)鍵在于養(yǎng)殖水平（PSY、疫情防控）。

③利潤(rùn)表現(xiàn)：2021年全年凈利潤(rùn)率10%，預(yù)期2022年達(dá)20%。

5）從公司角度展望2022

①母豬存欄：2022年以穩(wěn)定母豬規(guī)模為主，計(jì)劃維持在2021年年初存欄水平。

②出欄：預(yù)期年出欄150萬頭（包括60%仔豬+30%育肥+10%母豬），其中肥豬出欄占比將有顯著提升，仔豬中約40%轉(zhuǎn)內(nèi)銷。

③目標(biāo)成本及價(jià)格預(yù)測(cè)：仔豬頭均成本370元，育肥完全成本14.5元/頭，通過滿產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)降本。預(yù)估仔豬價(jià)格年均值450-500元/頭，肥豬價(jià)格不那么悲觀，預(yù)計(jì)年均價(jià)17元/公斤。

6）其他

①湖北省產(chǎn)能特點(diǎn)：萬頭以上規(guī)模豬場(chǎng)占比全國(guó)最多，上市公司養(yǎng)殖規(guī)模超過本土企業(yè)，在50%以上；省內(nèi)不缺基礎(chǔ)母豬，后備充足，上量速度快；仔豬外銷比例高，自繁自養(yǎng)比例高，育肥場(chǎng)少（外調(diào)仔豬、母豬，內(nèi)調(diào)肥豬）。

②豬病：2021年受非瘟影響程度不高（鋪開面大但損失不高），沒有仔豬腹瀉影響大；好的企業(yè)損失率可控制在5%-10%，養(yǎng)殖端已有較成熟應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，10-15天基本可以控制住。

③新冠疫情：影響不大。

④屠宰端：正常5、6個(gè)月屠宰企業(yè)進(jìn)行輪庫(kù)。 

4.2、大型生豬養(yǎng)殖企業(yè)B

簡(jiǎn)評(píng)：調(diào)研對(duì)象對(duì)散戶情況了解較為有限，認(rèn)為后市延續(xù)較大飼料成本壓力，散戶補(bǔ)欄時(shí)期未到，對(duì)后市偏悲觀。

1）企業(yè)簡(jiǎn)介

農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家級(jí)重點(diǎn)龍頭企業(yè)。公司致力于飼料、育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬養(yǎng)殖、屠宰以及多個(gè)產(chǎn)業(yè)，充分挖掘產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值，業(yè)務(wù)范圍遍布鄂、湘、贛、豫、閩等省份，商品豬也主要供給國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)。

2）母豬情況

①存欄量：母豬穩(wěn)定在3萬多頭，2021年10月底存欄量達(dá)低點(diǎn)，約淘汰20%至3萬頭，當(dāng)前屬于淘、補(bǔ)較為均衡。

②存欄結(jié)構(gòu)：非瘟期間三元占比最高達(dá)40%，現(xiàn)已降至10%-20%。

3）銷售情況

①出欄：2020年公司年出欄30多萬頭，2021年出欄50多萬頭；1月公司出欄量較大，節(jié)后對(duì)后市行情不樂觀將減少出欄（過去兩年正月里出欄很低，至少等到4月消費(fèi)才可能回暖）；年出欄均重110-120公斤。

②仔豬：主要賣給散戶，2021年仔豬行情低迷期間公司選擇自養(yǎng)；當(dāng)前散戶補(bǔ)欄意愿極低，將根據(jù)后市行情，至少到3、4月份才會(huì)考慮補(bǔ)。

4）成本表現(xiàn)

仔豬落地頭均成本在400-600元；2021年公司成本高于18元/公斤，2022年目標(biāo)成本15-16元/公斤。（自有飼料廠，但飼料原料成本高對(duì)公司養(yǎng)殖成本影響大，表示不認(rèn)同上市公司2021年15元/公斤成本的說法）

5）其他（與企業(yè)A部分相左）

①豬病：非瘟拔牙手段已非常成熟（野毒好檢測(cè)，容易拔牙），疫苗毒不一定防得住；2021年9、10月豬疫病最為嚴(yán)重，大廠均有爆發(fā)，清場(chǎng)數(shù)目不小。

②散戶退出情況較為明顯。

③屠宰端：調(diào)研了解到國(guó)儲(chǔ)+貿(mào)易商+屠宰企業(yè)的凍肉庫(kù)存在1,000萬噸（個(gè)人表示有高估成分）。

4.3、河南某生豬養(yǎng)殖企業(yè)C

簡(jiǎn)評(píng)：調(diào)研對(duì)象以較為客觀態(tài)度給出行情走勢(shì)的極端思考，但因多空假設(shè)調(diào)減均過于嚴(yán)格，整體看法較為模糊。可以明確的是，資金實(shí)力雄厚的規(guī)模以上企業(yè)逆周期擴(kuò)張思路不變，并且飼料價(jià)格高企觀點(diǎn)與企業(yè)B一致。

1）企業(yè)簡(jiǎn)介

河南地區(qū)養(yǎng)殖企業(yè)，年出欄10萬頭以上，計(jì)劃近兩年對(duì)湖北地區(qū)豬場(chǎng)進(jìn)行重組并購(gòu)，新建育肥場(chǎng)。

2）行業(yè)情況

①補(bǔ)欄：湖北500頭母豬以下中小規(guī)模場(chǎng)補(bǔ)母豬積極性高，尤其2022年11月開始（宜昌、荊州等地），但二元母豬市場(chǎng)不景氣的原因在于大企業(yè)補(bǔ)母豬積極性下調(diào)（行情差+非瘟期間自建母豬場(chǎng)）。

②散戶大量退出：企業(yè)方認(rèn)為散戶退出是暫時(shí)的，散戶的擇機(jī)入場(chǎng)對(duì)行業(yè)來講是個(gè)變數(shù)。

③成本利潤(rùn)情況：斷奶仔豬頭均成本400元，飼料成本占比高，認(rèn)為行業(yè)內(nèi)優(yōu)秀成本12元/公斤或較難做到。2021年全年大部分養(yǎng)殖戶基本沒有盈利，多數(shù)完全成本在16元/公斤。

④負(fù)債率：中等規(guī)模負(fù)債率相對(duì)低，貸款難；1萬頭以上母豬容易貸款。

⑤豬病：安徽一帶、蘇北、湖北發(fā)病嚴(yán)重，但母豬重置成本低(和淘汰成本較為接近)，養(yǎng)殖端現(xiàn)階段采取淘汰以后補(bǔ)入母豬的思路。認(rèn)為后市大面積爆發(fā)概率不大，一是流通管控區(qū)域嚴(yán)格，二是企業(yè)自身生物安全意識(shí)高。

⑥其他：河南地區(qū)非上市公司存在工資拖欠現(xiàn)象（6-12個(gè)月），湖北地區(qū)稍好。

3）從公司角度展望2022

①擴(kuò)張計(jì)劃：計(jì)劃重組并購(gòu)一批湖北當(dāng)?shù)刎i企，這兩年是擴(kuò)張入場(chǎng)時(shí)機(jī)，打算2022年3月開始進(jìn)豬。

②價(jià)格邏輯：如若春節(jié)后仔豬價(jià)走高則2022年有望重演2021年上半年二次育肥行情，對(duì)四季度價(jià)格不看好；如若春節(jié)后仔豬價(jià)格低迷，無法覆蓋成本，則走淘汰母豬去產(chǎn)能邏輯（肥豬加速出欄->母豬淘汰->出售豬場(chǎng)變現(xiàn)）。

4.4、豬經(jīng)紀(jì)人

簡(jiǎn)評(píng)：反饋當(dāng)?shù)厣鲜泄厩闆r。調(diào)研對(duì)象認(rèn)為春節(jié)前漲跌空間有限，或與當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖規(guī)模場(chǎng)占比高、消費(fèi)較為穩(wěn)定相關(guān)，整體供需波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，不具備代表性。

1）基本情況

服務(wù)于多家大型養(yǎng)殖企業(yè)，從事專業(yè)生豬調(diào)運(yùn)，對(duì)于集團(tuán)企業(yè)的出欄節(jié)奏、調(diào)運(yùn)量，調(diào)運(yùn)體重較為了解。 

2）調(diào)研情況 

①調(diào)研所在縣：以公司+農(nóng)戶合作模式為主，散戶占比少（實(shí)際上整個(gè)湖北純散戶占比較低）。

②當(dāng)?shù)赝涝琢浚号c歷史年份接近，無明顯下降。

③價(jià)格判斷：春節(jié)前出欄均價(jià)在14元/公斤附近，上下空間有限；不看好2-4月價(jià)格，但不至于跌破現(xiàn)在低點(diǎn)；當(dāng)?shù)刎i場(chǎng)現(xiàn)有近50%空欄（集團(tuán)企業(yè)放緩?fù)睹纾?span style="color: #ff0000;">5月或有一段出欄空窗期，5月及之后有反彈預(yù)期；9月及之后價(jià)格走勢(shì)變量較大，不確定。

④其他：當(dāng)?shù)丶瘓F(tuán)企業(yè)拖欠養(yǎng)戶代養(yǎng)費(fèi)現(xiàn)象較少，有個(gè)別集團(tuán)存在；跨區(qū)調(diào)運(yùn)不難。

4.5、生豬育肥場(chǎng)場(chǎng)長(zhǎng)

簡(jiǎn)評(píng)：企業(yè)從萬頭養(yǎng)殖大戶轉(zhuǎn)型專業(yè)二次育肥實(shí)屬危機(jī)中自我定位的轉(zhuǎn)換，一方面體現(xiàn)非瘟期間上市公司入駐本土市場(chǎng)帶動(dòng)行業(yè)規(guī)模化程度進(jìn)一步提升，另一方面則體現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)內(nèi)部分化趨勢(shì)。

1）基本情況

孝南區(qū)本地大型養(yǎng)殖規(guī)模場(chǎng)，投資規(guī)模上千萬，主要以生豬養(yǎng)殖、禽業(yè)養(yǎng)殖、農(nóng)作物種植為一體，成立種養(yǎng)合作社，領(lǐng)導(dǎo)村民養(yǎng)殖增收。在生豬養(yǎng)殖方面，前身為當(dāng)?shù)厝f頭養(yǎng)殖戶，自非瘟以來上市公司入駐與當(dāng)?shù)仞B(yǎng)戶合作，企業(yè)向二次育肥轉(zhuǎn)型以危機(jī)中求生存。

2）調(diào)研情況

①當(dāng)?shù)厍闆r：基本以公司+農(nóng)戶為主，純散戶少。

②二次育肥：料肉比2.8-3.1。2021年二次育肥年出欄2-3萬頭，預(yù)計(jì)2022年春節(jié)前出完剩余庫(kù)存，計(jì)劃2022年全年出欄5萬頭（翻番），年后考慮補(bǔ)入低體重豬二次育肥趕五一行情。

③行情展望：認(rèn)為年后3月達(dá)全年最低，現(xiàn)階段降重出欄或消耗節(jié)后出欄豬，但考慮年后屠宰量較節(jié)前有大落差，出欄價(jià)或與年前持平（13-14元/公斤）。另外，2021年二次育肥一致性預(yù)期疊加產(chǎn)能良好恢復(fù)所造成的慘烈局面將導(dǎo)致2022年二次育肥戶更加謹(jǐn)慎，全年豬價(jià)或圍繞成本線上下波動(dòng)。

4.6、專業(yè)育肥戶  

簡(jiǎn)評(píng)：嘗到非瘟期間短進(jìn)短出的甜頭，會(huì)參考期貨遠(yuǎn)期合約盤面價(jià)格對(duì)二次育肥風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)估，或引起反預(yù)期結(jié)果的出現(xiàn)。

1）基本情況

非瘟前母豬存欄不多，非瘟發(fā)生以來只做二次育肥。 

2）2021年經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)

上半年二次育肥虧損嚴(yán)重，故6月賣出二次育肥豬，年中低價(jià)補(bǔ)入小豬，適逢年底行情，抹平上半年虧損。

3）補(bǔ)欄計(jì)劃

①行情判斷：根據(jù)母豬存欄情況判斷2022年7-9月出欄或存在空窗期，看好6月及以后行情。

②育肥計(jì)劃：參考期貨盤面遠(yuǎn)月合約價(jià)格，如果外購(gòu)育肥成本低于盤面折算的現(xiàn)貨價(jià)2元，養(yǎng)殖風(fēng)險(xiǎn)將相對(duì)可控；目前抓3000多頭30斤小豬預(yù)備到2022年6月出欄；如若5、6月迎來轉(zhuǎn)折、豬價(jià)上行，年中繼續(xù)補(bǔ)入小豬迎接年底行情。

③補(bǔ)欄母豬：僅當(dāng)豬價(jià)高于20元/公斤會(huì)考慮補(bǔ)入母豬作自繁自養(yǎng)育肥。仔豬價(jià)低，預(yù)期無大行情時(shí)，母豬飼料成本過高，更愿意外購(gòu)仔豬育肥。

4.7、二十年經(jīng)驗(yàn)生豬養(yǎng)殖戶

簡(jiǎn)評(píng)：經(jīng)驗(yàn)養(yǎng)豬戶在面對(duì)行情大起大落過程中，心態(tài)保持穩(wěn)定，對(duì)市場(chǎng)的影響或在短期的出欄節(jié)奏上，但對(duì)長(zhǎng)期產(chǎn)能的影響仍要取決于是否有絕對(duì)占優(yōu)的趨勢(shì)性行情促使補(bǔ)欄。

1）基本情況

漢川市當(dāng)?shù)啬仇B(yǎng)殖協(xié)會(huì)成員，擔(dān)任養(yǎng)殖協(xié)會(huì)主席數(shù)十年，對(duì)漢川當(dāng)?shù)仞B(yǎng)殖規(guī)模以及養(yǎng)殖主體有較深了解，同時(shí)也在經(jīng)營(yíng)一個(gè)自繁自養(yǎng)養(yǎng)殖場(chǎng)。可代表當(dāng)?shù)亟?jīng)驗(yàn)養(yǎng)豬人，自繁自養(yǎng)已有23年，經(jīng)營(yíng)較為穩(wěn)定。

2）母豬存欄

三元已完全淘汰（集中在2021年年中一次性出清），當(dāng)前剩余母豬中二元母豬占1/2（基本為2020年年末補(bǔ)入，已產(chǎn)2胎），剩余一半為二元回交母豬，兩者繁育性能差別不大。其中二元母豬基本上8胎一淘，年均產(chǎn)仔2-3胎（若母豬發(fā)生3次返情也淘汰）。

3）出欄節(jié)奏

按月正常出欄，存在季節(jié)性壓欄，往年因?yàn)槎矩i病高發(fā)（影響12、1月仔豬存活率）而選擇減少對(duì)5、6月豬的飼喂，從而壓欄1個(gè)月趕年中價(jià)格反彈行情。近年仔豬腹瀉影響趨弱，存活率相對(duì)維持在較穩(wěn)定水平，年中壓欄動(dòng)力趨弱。

4）養(yǎng)殖心態(tài)

成熟自繁自養(yǎng)戶，相對(duì)于行情，更專注于自身養(yǎng)殖水平提升而達(dá)到降本目的。對(duì)市場(chǎng)不會(huì)產(chǎn)生過多恐慌，養(yǎng)殖效率高，出欄質(zhì)量?jī)?yōu)，加上本身在當(dāng)?shù)匦袠I(yè)內(nèi)具有多年良好口碑，可在周邊以高出同業(yè)2-3毛/公斤的價(jià)格賣出育肥豬（2021年年均自繁自養(yǎng)成本14-14.4元/公斤）。 

5）行情判斷

認(rèn)為2022年當(dāng)?shù)嘏D肉較多，行情不好頭三個(gè)月沒什么行情，預(yù)期5月左右臘肉消耗得差不多，之后迎來上漲趨勢(shì)，預(yù)測(cè)7月可達(dá)18元/公斤。

6）當(dāng)?shù)厍闆r

①存欄：地方豬減量顯著。2021年8、9月當(dāng)?shù)胤硼B(yǎng)戶大批清欄，現(xiàn)空欄較多。

②屠宰：河南、東北等地區(qū)育肥豬外調(diào)入增加。豬肉消費(fèi)下降，但矛盾點(diǎn)在于屠宰量下降并不多。

③非瘟：21年三季度末非瘟最為嚴(yán)重，有一批清場(chǎng)，帶動(dòng)當(dāng)時(shí)地區(qū)豬價(jià)下跌，現(xiàn)階段育肥、育種分開，非瘟的影響主要在育肥場(chǎng)，且養(yǎng)殖密度減小(大面積爆發(fā)可能性下降)，長(zhǎng)期產(chǎn)能不會(huì)造成嚴(yán)重?fù)p失。

④環(huán)保：環(huán)保投入不高，當(dāng)?shù)乇O(jiān)管并不嚴(yán)格。

4.8、豬飼料公司

簡(jiǎn)評(píng)：糧價(jià)高企，飼料廠在養(yǎng)殖行業(yè)具有天然優(yōu)勢(shì)，可適當(dāng)關(guān)注飼料相關(guān)標(biāo)的在豬舍擴(kuò)建、投產(chǎn)上的進(jìn)度。

1）基本情況

工廠2021年產(chǎn)量5萬多噸，總量增長(zhǎng)20%左右，禽料在快速增長(zhǎng)。湖北區(qū)域特種水產(chǎn)料有30%增幅，在湖北屬于滿負(fù)荷生產(chǎn)。飼料銷售半徑200公里，主要是外運(yùn)成本高、毛利率太低。

2）產(chǎn)能

工廠周邊受到非瘟影響的散戶基本不會(huì)再養(yǎng)豬，目前剩下的主要是頭部企業(yè)。公司2021年預(yù)估出欄40萬頭，2022年翻倍大約80多萬頭，在建200多個(gè)豬場(chǎng)，投產(chǎn)先上母豬再育肥。豬場(chǎng)分布湖北十堰、湖南張家界，東北、，河南，河北等地，大部分尚未投產(chǎn)，總修產(chǎn)能在400萬頭，其中湖南、東北分別計(jì)劃200萬頭產(chǎn)能。

3）成本

①自繁自養(yǎng)市場(chǎng)成本14-15元/公斤，公司成本接近16元/公斤(psy僅20頭但成本低，主要是因?yàn)槠髽I(yè)產(chǎn)能利用率高)。散戶折舊攤銷、人工成本低，但其飼料成本價(jià)格更高，伴隨糧價(jià)高漲，散戶劣勢(shì)更顯（自用成本一頭豬高出集團(tuán)企業(yè)75元）。

②料肉比2.4確實(shí)有上市公司能做到，但是成本上10元/公斤不現(xiàn)實(shí)（受到糧價(jià)支撐）。行業(yè)認(rèn)可的料肉比在2.8，集團(tuán)養(yǎng)殖完全成本接近16元/公斤。

4）豬飼料銷售及飼料原料使用

①豬料銷售：非瘟前幾乎沒有內(nèi)銷部分，正常年均豬飼料銷量約200萬噸以上；2021年集團(tuán)豬料銷量總計(jì)150萬噸，較2020年同比增長(zhǎng)30%，其中內(nèi)銷30萬噸；2022年計(jì)劃年銷售豬料250萬噸，內(nèi)銷約100萬噸（翻番）。

②飼料原料：2021年全年玉米用量很少，基本用國(guó)儲(chǔ)糧中的陳化稻谷替代，在不更改配方下可實(shí)現(xiàn)完全的替代。預(yù)計(jì)2022年一季度玉米價(jià)格回落，在稻谷價(jià)格上漲且陳化稻谷存量有限的前提下，一旦玉米到場(chǎng)價(jià)格跌破2800/噸，則考慮全部用回玉米。現(xiàn)仍處于觀望，預(yù)計(jì)年后根據(jù)行情購(gòu)入原料材料。（各能量飼料可相互替代，飼料廠根據(jù)性價(jià)比進(jìn)行選擇，將飼料成本在養(yǎng)殖成本中占比控制在70%，預(yù)計(jì)玉米大概率區(qū)間震蕩。）

4.9、生豬養(yǎng)殖企業(yè)H

簡(jiǎn)評(píng)：根據(jù)企業(yè)反饋，年后3、4月及年中6、7月都將是仔豬補(bǔ)欄小高峰。另外，種豬企業(yè)為應(yīng)對(duì)仔豬價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)，通過轉(zhuǎn)內(nèi)銷進(jìn)行育肥接盤，外送作烤乳豬、掩埋仔豬并非普遍行為。

1）基本情況

對(duì)生豬養(yǎng)殖成本變化、存欄情況、補(bǔ)欄情況以及銷售情況較為了解。

2）母豬情況

①2021年年初有3800頭基礎(chǔ)母豬，6月開始逐步淘汰，8月初大規(guī)模調(diào)減，10月穩(wěn)步補(bǔ)入能繁母豬，年末僅剩1600多頭。預(yù)計(jì)2022年2月將滿負(fù)荷運(yùn)作，母豬存欄3000頭。

②現(xiàn)存母豬中，基本為新補(bǔ)入母豬或1胎母豬，PSY在26頭，結(jié)合89%仔豬成活率，MSY約維持在23頭水平，屬于行業(yè)內(nèi)較優(yōu)水平。

③因2020年年初引入原種豬，自有小型核心群，故企業(yè)母豬存欄中三元占比最高也僅達(dá)20%，產(chǎn)仔數(shù)較二元差20%，現(xiàn)已全部淘汰。

3）出欄

因?qū)δ旰蟊３直^預(yù)期，故公司選擇將2月出欄的育肥豬提前至1月出欄。非瘟前行業(yè)基本以110-120kg出欄多，現(xiàn)出欄均重在130-150kg，認(rèn)為之后行業(yè)出欄均重會(huì)回歸120kg水平。如若市場(chǎng)價(jià)低于成本線（16元/公斤），則不會(huì)選擇壓欄。

4）成本與盈利

①成本：7kg仔豬成本約450元，育肥出欄完全成本約15元/公斤。周邊地區(qū)行業(yè)7kg仔豬成本約500元，出欄完全成本16元/公斤。

②盈利：降重出欄存在價(jià)差，例如100公斤育肥豬較130公斤育肥豬至少低0.5元/公斤。2021年全年凈利潤(rùn)20%（Q1盈利覆蓋Q2-4虧損）。

5）運(yùn)作模式：專注仔豬銷售，熊市啟動(dòng)育肥

①公司并未大規(guī)模外擴(kuò)，而是優(yōu)化內(nèi)部結(jié)構(gòu)，原主要業(yè)務(wù)在于仔豬銷售（90%出售予豬企，一般在7-12kg，基本6、7月銷量多），近兩年新建育肥場(chǎng)，以規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格下跌過程中仔豬滯銷的風(fēng)險(xiǎn)（2021年8、9月仔豬滯銷期間通過自有育肥消耗這部分仔豬），育肥業(yè)務(wù)彈性較大。

②之前90%仔豬外銷+10%育肥，現(xiàn)60%仔豬外銷+40%育肥（育肥比例根據(jù)行情調(diào)整），核心業(yè)務(wù)在于仔豬銷售。

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