公司非公開發行A股股票申請獲發審委通過

2022年9月13日，公司非公開發行A股股票申請獲得中國證監會發行審核委員會審核通過。

控股股東全額認購，募資總額50億元-60億元

本次發行對象為控股股東牧原集團，將以現金方式認購本次非公開發行的股票，公司實際控制人秦英林、錢瑛分別持有牧原集團85%和15%的股權。考慮2021年度權益分派，本次非公開發行的發行價格調整為39.97元/股，發行股票數量調整為125,093,821股至150,112,584股，募資總額50億元-60億元，扣除發行費用后擬全部用于補充流動資金。

Q3公司商品豬銷售均價明顯改善，單季凈利潤或達到90億元

2022Q1、Q2公司扣非前分別虧損51.8億元、虧損15.0億元，隨著豬價上漲，Q2虧損明顯收窄。根據2022年7、8月報，公司生豬銷量459.4萬頭、488.7萬頭，其中，仔豬銷量分別為56.9萬頭30.3萬頭，育肥豬銷量約400萬頭、約455萬頭，商品豬銷售均價21.33元/公斤、20.94元/公斤，由于公司仔豬成本已降至約350元/頭，育肥豬完全成本降至15.5元/公斤，我們預計7-8月公司生豬業務凈利分別為28.3億元和29.2億元。根據我們測算，若9月下半月價格與當前價格基本持平，9月公司育肥豬均價有望達到22.7元/公斤，單月凈利潤或達到33億元，由此推算，Q3公司生豬業務凈利或達到90.5億元。

能繁母豬存欄有望企穩回升，繼續加快屠宰業務布局

2022年6月末公司能繁母豬存欄量247萬頭，較去年末下降12.7%，我們判斷，隨著生豬價格重新步入上行通道，公司現金流壓力將得到緩解，下半年能繁母豬存欄有望企穩回升。今年上半年，公司新增生產性生物資產中，自行培養46.3億元，外購130萬元，育種體系仍保持穩定態勢。此外，公司加快下游屠宰業務布局，6月末已投產內鄉、正陽、商水、鐵嶺、曹縣等8家屠宰廠，投產產能2,200萬頭。

投資建議

我們預計2022-2024年公司生豬出欄量分別為5500萬頭、6600萬頭、7920萬頭，同比分別增長36.6%、20.0%、20.0%；育肥豬出欄量分別為5010萬頭、6060萬頭、7380萬頭，同比分別增長 35.8%、21.0%、21.8%；主營業務收入分別為1099.9億元、1491.3億元、1729.3億元，歸母凈利分別為118.7億元、339.6億元、358.5億元，同比分別增長72.0%、186.0%、5.6%，對應 EPS2.23元、6.38元、6.74元。生豬價格已進入新一輪上漲周期，公司作為我國最大的生豬養殖企業，盈利能力業內領先，將充分受益豬價上漲，我們維持公司“買入”評級不變。

風險提示

疫情；豬價大跌。