7月28日，新希望六和披露的投資者關系活動記錄表顯示，新希望上半年整體歸母虧損 28-29.9 億，同比減虧 10 個多億，其中第二季度歸母凈利潤為-13億，環比減虧將近 4 億。第二季度環比減虧主要來自于：

養豬產業第二季度虧損 15-16 億元，比第一季度環比減虧 2.5 億-3 億；

飼料業務上半年歸母凈利 7.0 億，同比增長 33%，其中第二季度歸母凈利潤約 4.2 億元，同比增長 62%；

禽產業上半年歸母凈利 5200 多萬，同比扭虧了近 2 個億；食品歸母凈利 8000多萬，同比增長。

【問答環節】詳細內容如下：

1、上半年各板塊業績拆分？

H1 整體歸母虧損 28-29.9 億，同比減虧 10 個多億，其中 Q2 歸母凈利潤為-13億，環比減虧將近 4 億。Q2 環比減虧主要來自于：

養豬產業 Q2 虧損 15-16 億元，比 Q1 環比減虧 2.5 億-3 億，主要來自于養殖成本的下降，在 Q2 豬價相比 Q1 豬價下降 0.6 元/公斤的情況下（Q1 和 Q2 分別為14.6 和 14 元/公斤)，Q2 頭均歸母虧損在 360 多元，比 Q1 頭均歸母虧損 390 多元，下降了 30 多元；

飼料業務 H1 歸母凈利 7.0 億，同比增長 33%，其中 Q2 歸母凈利潤約 4.2 億元，同比增長 62%；料種結構進一步優化，豬料、水產、反芻料比重增加，噸均盈利增加；

禽產業 H1歸母凈利 5200 多萬，同比扭虧了近 2 個億；食品歸母凈利 8000多萬，同比增長。

2、總部費用情況，以及后續有沒有下降空間？

總部費用主要是公司總部職能部門薪酬、總部層面負債的財務費用以及股權激勵費用。目前針對總部費用在做幾個事情，一是降本增效，董事長在親自關注和推進；二是公司級的財務費用未來隨著資本結構變化和未來的盈利改善，將有相應優化。此外，股權激勵費用預計全年將近 3 個億，隨著股權激勵逐步解鎖，這部分費用將會逐步下降。

3、公司今年在各個產業上做的改變和未來戰略方向？

首先在養豬方面，今年主要在做幾個事情：

1）核心還是在種豬質量提升、育肥生產經營效率的改善，運營場線養殖成本的持續下降。在后備、生產母豬、育肥等階段都有幾個重點關注的生產指標，預計年底成本會持續下降到 16 元/公斤以下。

2）閑置豬場的處置，2季度這塊損失帶來的成本大概1元/公斤左右，到年底預計處置的規模大約在 40-50 億，這一部分的產能優化會帶來影響比較大，同時下半年加大一部分的產能復產，能繁母豬從當前的 85 萬頭多一些，年底恢復到95-100 萬頭左右，使豬場的使用率上升，也有助于成本下降；

3）育種雙體系的搭建，以前是常規的金字塔雜交體系（杜長大外三元為主+PIC 五元為輔），現在向友商學習要構建自己的回交體系。公司目前種豬凈值高于同行，導致在斷奶成本上和同行差距還有幾十塊。育種雙體系搭建后，能幫助給公司帶來更多低價的種豬，有效降低苗種成本，特別是在冬季北方非瘟高發這個大背景下，還能幫助提供產能彈性。同時公司今年開始也加強對后備母豬的生產管理，比如加快后備的初次發情的日期，使后備發情到能繁的天數縮短；

在其他產業上，今年也有各產業的核心規劃。過去兩年，受豬周期的影響，對其他產業的投入有限，現在養豬逐步建立起體系了，今后還是會加大對其他產業的應有投入，會相對獨立地去探討引入戰略投資方的可能性。引戰不僅有助于這些板塊自身的發展，也有助于提升整體上市公司的現金儲備，幫助資產負債率的下降。此外各個板塊也都有一些發展調整的重點。

1）飼料方面主要是關注供應鏈協同整合方面做。

2）食品方面是提升核心競爭力，從渠道，產品研發等方面考慮食品未來的前景。食品現在有 100億收入，2.5億利潤，未來還有很大的空間，希望可以做到300 億收入。目前的渠道，火鍋，燒烤，團餐預制菜都有在發展，可以通過戰略進一步打強渠道。

3）禽方面，收入體量 220 多億，未來戰略定位，發展到 300-500 億的規模。主要在于鏈接優勢的資源方，增加下游品牌力的角度，這幾年公司禽這邊在養殖指標上還不錯，但渠道的銷售有些不理想。最近對禽產業的負責人做了一些調整。新的負責人以前就在禽產業負責過銷售，前些年也曾做過禽 BU 的輪值總裁，現在再次管理禽板塊，未來會加強銷售上的提升，如果在銷售價值上能增加200-300/噸，盈利就可能會增加 2、3 個億。

4、近幾年公司組織結構調整對養殖成本的影響？

公司這兩年豬群質量和團隊有了很大的改進，整體管理體系也基本建立、上了正軌。在此基礎上，公司 5 月份對豬產業做了一些新的組織調整，現在明貴總裁的主要精力對外，推動資產處置方面的合作。在對內的日常經營管理上，把以前新海（中南）縱隊的總裁，也是股份公司的副總裁陶玉嶺，提成了養豬 BG 的總裁。新海縱隊是 19 年年中才組建的，在開始一兩年，種豬和人員的基礎都很差，但現在的新海成本在15.8元/kg左右，一年有500萬頭出欄量，進步非常大。我們內部復盤，新海縱隊主要做對了幾件事：

一是非瘟防控，新海（中南）縱隊 120 多條場線這幾年絕大部分都是非瘟零發生。目前非瘟對養豬業務的影響是核心的，顯性的和隱性的損失都達到同等水平，公司測算過，一次非瘟帶給一頭母豬來表面的損失是 2000 元，隱性的損失（包括生產節奏的打亂等等）又是 2000 元。

第二個做的比較好的事情是團隊非常穩定，整個新海（中南）縱隊人員流失率很低，年流失率不到 10%。豬場養殖成本低，團隊拿到的獎金高，從而員工收入高，形成了正向激勵和反饋。

第三個比較成功的點是整個豬群生產效率的提高，整個縱隊實現了生產指標的追蹤。

隨著陶總在整個豬產業層面來管日常經營管理，未來新海（中南）的成功經驗會大力復制到所有縱隊。公司對后續的養殖成績下降比以前會更有信心，陶總有能力把以前比較差的區域管理好，比如公司去年把安徽和浙江這兩個成績比較差的戰區劃分給新海（中南）縱隊來管理，經過一年調整，這兩個戰區現在就變得比較好。在未來一段時間里，陶總除了任 BG 總裁以外，還會親自管理過去幾年受非瘟影響較大，養殖成績也相對不理想的新好（華北）縱隊。

5、公司養殖體量的成長性

公司還是清晰地認為，在當前這個豬周期階段，成本的下降對盈利彈性的貢獻更重要，比如現現在養殖成本下降了 1 塊錢，未來增加 1-2 塊的盈利空間，獲得的利潤是養殖體量價值的翻倍，等于多養 1000多萬頭豬。同時公司也可以通元回交體系來快速回補低成本的種豬，在產能上也會補充一定的彈性，因為公司的豬場是夠用的，只要把生產管理做好了，整體成本降下來了，體系穩定了，后面結合行情來判斷，適時補母豬上量也會比較順利。

6、公司目前能繁母豬的情況，以及未來出欄量的規劃

截止一季度公司有85萬頭能繁母豬，最近略有增加，今年出欄目標還是按照去年股權激勵考核定的1800頭來給團隊要求，要盡最大努力去逼近或達成。下半年母豬的復產，也要看整個產業周期的情況，如果 7-10 月份能繁母豬去化的比較多的話，那下半年做一定的復產，時間節奏會好一點。如果去化不太行，預期明年豬價仍舊比較悲觀的話，就會放緩一部分母豬復產。同時公司在育種方面，在原有金字塔雜交體系基礎上，補充建立回交體系，形成育種雙體系，除了帶來成本下降的好處，還可以在出欄的產能上有一定的彈性空間。公司的在運營場線也有一些沒有裝滿的，隨時都可以上產能，主要還是要看行業產能去化的程度和豬價的情況。

現在看的話，大概年底能繁母豬 95-100 萬頭左右，psy 可能會提高到 24，即使全程成活率按照 85%的話，明年出欄量是在 2000 萬頭多。如果明年豬價樂觀的話，能到2300萬頭，是比較有彈性的。再長遠一些看的話，公司可能會維持母豬場 130-150 萬頭，未來出欄規劃 3000 萬頭左右的體量。

7、閑置豬場的情況以及未來的打算

去年跟四川的興城集團合作，處置了川渝地區的閑置豬場，大概10多萬頭母豬的產能，一共20億元。今年重點的處置任務是在山東和河北，預計跟地方國企合作處置 40-50 億的資產。國企主要是出于民生保供以及發展其他配套產業（如屠宰、食品供應鏈等）的一些考量來收購養豬資產。但是確實存在相當的難度和挑戰，公司也是在盡可能的做到按凈資產價值處置。因為難度大，但對公司的價值也大，現在這個事情是總裁在親自掛帥指導，深度參與重要對手方的談判，帶這個幾個團隊一同在推進。

8、苗種成本下降的原因及展望

公司之前苗種成本比較高，主要是前些年大發展期間，外購了很多種豬，使公司種豬的凈值高于同行，目前公司的種豬凈值在每頭 4000多，頭部兩家友商是2000 多，公司未來會通過幾個核心的操作去逐步降低苗種成本。

目前頭部某友商的斷奶成本 300 元，公司由一季度的 400 多下降到 6 月的不到 370 元，跟友商的差距還有幾十塊，苗種成本改善未來有幾個核心的點在做：

第一是在加快后備的初次發情的日期，以前這個天數有超過 300 天，后備越長時間不能及時轉成能繁，不僅浪費飼料成本，自身生產性能也可能下降，拖累整個母豬群的生產性能和指標提升，現在這個初次發情天數在逐步縮短。

第二，公司未來會采用金字塔雜交體系和回交的育種雙體系，回交體系可以幫助快速回補低成本母豬，但潛在的缺點可能是肉質的胴體價值不像三元雜交豬那么好。但由于當前的消費環境下，在肉質上的這個區分不明顯，所以短期可以采取這種方式去回補低價母豬。但長期來看，三元回交體系在國外運行多年，在國外的售價優勢非常明顯，公司跟下游的大型屠宰企業做過一些溝通，所以后續如果終端價格優勢開始顯現，可以覆蓋一些苗種成本，那又可以轉換成多做一些三元雜交豬。目前來看，公司會一方面做三元雜交，一方面發展回交體系，目前設計未來回交體系貢獻初步在 20-30%左右。

9、公司前階段養豬飼料成本比別人高的原因

一是和飼喂管理本身，比如料肉比有關系；二是成活率也很重要，這個除了飼喂還有防疫的問題。一批豬如果不發生疫情，順利成活的話，料肉比就正常，如果發病了，多死了豬，消耗的飼料就會疊加到活著的豬身上。今年一季度存活率收到非瘟的影響，育肥成活率在 85%左右。進入二季度之后，非瘟影響減弱，各方面生產指標又都回到改善的正常軌道，在 6 月的養殖的數據，種豬的 psy 約在 23.5，窩均斷奶數達到10.8 頭，到今年 12 月的苗種成本會比之前下降，年底存活率提升到 90-95%左右，使全程成活率達到 85%以上。這些指標的改善也都會幫助降低公司的飼料成本。

10、公司養豬業務現金成本情況

公司目前現金成本 13-14 元左右。

11、二季度成本的降低是不是因為飼料價格？

飼料的原料成本是下降了一些，但不是全部因素。Q2 出欄的肥豬，基本是去年 Q4 投的苗，所以在其育肥的全周期，其實前面幾個月吃的還是相對高價格的飼料。當期飼料價格的下降，其實是影響一兩個季度之后出欄批次的飼料成本。更多的原因還有非瘟防控，閑置豬場的處置損失在減弱等。

12、放養的激勵模式有改變嗎

激勵模式沒有做太多調整，按放養成績結算不同的代養費，有養殖成本水平、技術指標來一起做激勵考量，行業差不多這樣的方式，目前公司是 65-70%是“公司+農戶”模式，30-35%是自養的方式。后續會看自養的成本進步得夠不夠塊，是否比農戶更好，如果自養做得更好，也會考慮逐步加大自養比例。自養需要人員體系的積累，擴張的會慢一些，放養比自養還稍微好一點，也能響應國家號召，帶動農民增加收入。

13、公司償債能力怎么樣，當前資產負債率比較高

公司現金流相當不錯，上半年經營性現金流有 19 億多，22 年經營性現金流有 90 多億，今年還債壓力是沒有問題，短債里 80%以上都可以做續貸，各地政府、銀行都會絕對支持，有很多可以續簽。

資產負債率我們做了大致的測算，今年豬價一直低迷的話，最高也就是 70-75%，不太會突破更高，豬價悲觀一點的話就在 73-74%左右。公司近期也在籌劃新的融資規劃，主要用來做智能化升級以及現金補流等，預計明年上半年完成。另一方面公司的產業價值梳理，會在禽、食品等板塊引入戰略投資方，我們的資產負債率會有下降。

總的來說，上市公司現金流狀況很安全，隨著資產負債率改善和各個產業的引戰規劃落地，有幾十億的資金，比如某個板塊引入戰略投資者之后，可以降低子板塊的資產負債率，然后公司整體的資產負債率有可能下降。新的融資規劃以及子板塊引進戰略投資者落實后，整體可以引進資金在 100 億左右，未來支撐 2年以上周期底部沒有問題。

14、公司生豬期貨業務的開展情況

公司生豬期貨去年還在初步嘗試、鍛煉團隊階段，也交了一點學費，今年規模會控制得小一些做，主要做的是靈活套保，階段性有空有多，整體是多方，去年存續的是10億，交割量比較小，主要是交易所也有一些考慮，關注交割的規范性，不會特別亂。公司現在是結合現貨操作進行學習，機器學習模型在跑，操作生豬期貨。

15、公司飼料原材料的庫存情況

供應鏈上不會超過一個月，今年初放開以后比較暢通。

16、豬價怎么看？

下半年的豬價，尤其 9-10 月不會特別好。供給端農業部的數據能繁環比小幅下降，但第三方行研機構的數據顯示下降幅度大，短期看農業部新生健仔數僅在5 月份有個小幅的環比下降，其他環比都增加。中秋國慶有可能價格也不會太好，三季度如果豬價一直低迷下去，行業里的壓力會比較大，接下來就看產能去化的速度。另一方面，現在 150 公斤大豬出欄在歷史低位，同時還有些凍品庫存仍在從高位逐步減下來，確實是比較難判斷的。三季度是比較關鍵的觀察點。同時仔豬價格現在 300 多也是盈虧平衡的點，后續仔豬價格如果下降的話，也會有助于去產能，繼而對明年豬價樂觀一些。看消費端的話，下半年會好于上半年。

現在行業里一致預期未來豬價處于低位，集團企業發展相對謹慎， 7、8、9月是中小規模場的判斷期，現在這個價格不是所有人現金都是扛的住的。目前相對于年初復產的速度是有在放緩，之前對 3-4 季度蠻看好的，現在看時間周期拉長，能繁復產沒有那么快。

17、養豬人員的素質重要嗎？

養豬非常看重管理，人員素質。崗位用對人，選擇什么樣的人，做什么體系很重要。公司目前整個管理體系已經建立了。

18、今年行業非瘟的影響力有加大嗎？

之前主要是野毒了，近幾年冬季非瘟里面弱毒占比越來越大，是雙基因的交叉，今年在一季度特別明顯。

19、非瘟疫苗多少錢會考慮打

核心還是保護力問題，現在亞單位疫苗保護力還是不足夠，種豬每頭幾十到100 元都能負擔的起，育肥豬就要更低一些才行。

20、水產料的趨勢判斷？

大的趨勢上來說，主要體現在特水料上，消費量增加，品類升級，養殖增加，趨勢上還是不錯。

21、禽的價格怎么看？

由于國外引種問題會有產能缺口，另外下半年消費會好一點，都有利于禽的價格上行，但也要看豬價。