6月初美國芝商所旗下的瘦肉豬期價沖高回落，中國DCE豬價延續反彈。2022年上半年國內生豬養殖逐步恢復，中國進口凍豬肉明顯下降。為了穩定國內生豬生產，中國政府加大對生豬產業政策扶持力度，在目前國內生豬養殖階段性產能去化進程初見成效的情況下，穩定豬肉供應是今年下半年國內生豬市場的重要任務目標。隨著夏季來臨國內肉類消費轉旺，在需求回暖的利多因素帶動下，預計下半年國內豬價企穩反彈，豬價運行區間在15—20元/公斤。

出口需求放緩，限制美瘦肉豬漲幅

芝商所旗下的瘦肉豬期貨價格最新報收106.5美分/磅，月內跌幅為2.19％，但是仍然處于歷史高位運行，技術上120日均線支撐明顯。美國農業部（USDA）數據顯示，生豬屠宰量為479000頭，去年同期為483000頭。美國對全球最大豬肉消費國中國的豬肉出口需求放緩明顯，對美瘦肉豬期價運行產生長期壓力，限制其上行空間。自2018年非洲豬瘟爆發以來，中國的豬肉產量大幅增加。

產能去化告一段落，中國生豬供給趨穩

5月末中國能繁母豬存欄4192萬頭，環比下降4％，母豬產能連續下降10個月后首次轉正，說明本輪生豬產能去化暫時告一段落，下半年生豬出欄量大概率維持穩定，我們預計全年總出欄量在6.4億頭上下。由于2021年超高的生豬出欄體重是導致豬價大幅下跌的主要因素，因此出欄體重也得到了市場多方的關注，隨著4月以來豬價的反彈，出欄體重也出現了一定幅度的增加，維持在120公斤左右，處于歷史正常區間，暫時對豬價難以形成較大沖擊。

需求樂觀能否證實，豬價上行高度有待觀察

在供給相對穩定的情況下，需求端表現就決定了下半年豬價上行的高度，從全國重點市場畜禽肉成交數據來看，今年上半年豬肉、白條雞的成交量不甚理想，不及2021年的水平，僅略高于新冠疫情爆發的2020年，今年疫情對于下游肉類的需求影響已經逐漸顯現。

從季節性需求來看，新發地市場白條豬日均上市量數據顯示，下半年白條豬的成交量明顯高于上半年，一方面是由于下半年節日需求相對較多，另一方面上半年疫情擾動下，對于豬肉的社會需求產生了較大影響。當前豬價偏強運行的背后，存在市場對于下半年需求轉好的預期。

我們認為上半年拉動豬價反彈的主要因素一方面是需求增長的預期，另一方面則是對于產能去化成果的體現，而非需求端的直接體現，這一點從豬肉-生豬的價差走勢可以得到印證，本輪豬價上漲以來，豬肉-生豬價差連續位于7元/公斤的歷史低位下方，生豬價格上漲無法有效傳導至消費終端，反映出當前豬肉消費疲軟的事實。豬糧比價目前已經回升至5.59：1，連續7周位于5：1的一級預警線上方，但是國家的收儲工作依然穩步推進，疊加國家及地方對于養殖端財政補貼等政策，可以看出國家對于穩定生豬產能的決心十分的堅決。