進入4月份，豬價結束近一個月的橫盤期開始迅速拉漲，仔豬價格緊隨其后。進入6月份，豬價漲勢未結束，仔豬價格卻開始觸頂回落，仔豬與商品豬價格走勢背離，代表業者對未來預期出現分歧。

仔豬及生豬均價走勢背離，中長期預期出現分歧

根據卓創資訊對近7年的歷史數據進行分析發現，仔豬與生豬價格呈現高度正相關，相關系數高達0.93。一方面生豬價格是產業鏈價值變化的中心，其漲跌體現市場預期變化；另一方面仔豬補欄需要對應生豬價格的季節性變動。

4-5月隨著豬價連續上漲，市場補欄積極性提升，7公斤仔豬一度被推漲至550-600元/頭。進入6月份后，豬價依舊堅挺，且有繼續抬漲趨勢，但仔豬補欄積極性卻開始下降。近期7公斤仔豬成交市場明顯降溫，部分地區交易均價跌破500元/頭。未來即將進入商品豬存欄的季節性低位期，此時現階段豬價已突破16.00元/公斤，代表業內對隨后兩個月仍有看漲預期。但考慮當前補欄的仔豬對應出欄時間為11月中下旬，市場補欄積極性轉弱，代表業內對年底消費旺季的價格持謹慎心態。從價格的角度分析，中長期的預期出現分歧。

母豬存欄減量、仔豬補欄降溫，業者對旺季行情信心不足

如果從能繁母豬存欄量的角度分析，農業農村部監測的能繁母豬存欄量自2021年6月之后連續下滑。從能繁母豬到生豬出欄中間至少經歷10個月的繁育周期，理論上對今年四季度的豬價仍有支撐。

數據來源：農業農村部、卓創資訊整理

如果當前補欄7公斤仔豬，未來育肥成125公斤出欄，按照95％-98％的成活率進行推算，仔豬出欄的成本線在17.0-18.0元/公斤。另外，四季度是傳統腌臘旺季，養殖方大概率會壓欄至130公斤以上出欄。如果按照500-530元/頭作為7公斤仔豬補欄成本，12月份仔豬出欄的成本線可能降至16.5-17.0元/公斤。一方面出欄時間并未錯過年底的消費旺季，另一方面出欄的成本線與當前豬價相比并不高，但市場補欄的積極性卻出現降溫，也體現出部分業者對四季度行情信心不足。

生豬出欄跌幅超過仔豬，當前市場有明顯情緒面支撐

根據能繁母豬存欄量與生豬出欄體重進行推算，自4月開始，生豬和仔豬出欄量由升轉降。從圖中可以明顯看到，4-8月份生豬出欄量的環比跌幅連續超過仔豬出欄量的跌幅，加上前期部分自繁自養場仔豬自留育肥，近期隨著空余欄位數量減少，自養場開始增加仔豬外賣量，也是導致仔豬供給量上漲的因素之一。而對未來四季度價格的預期不確定，導致仔豬育肥戶謹慎補欄，仔豬需求量下滑。供多需少是近期仔豬價格下滑的主要原因。

從生豬角度分析，目前市場存在二次育肥繼續補欄的現象，瘦肉型標豬貨源被二次育肥客戶與屠宰廠搶奪，瘦肉型豬源缺口擴大，從供給端支撐豬價上漲。同時，養殖方的單邊看漲情緒繼續升溫，市場有主動壓欄增重現象，也人為擴大了標豬供給缺口。

但從連續收儲交易量寥寥的現象分析，目前屠宰企業對市場看漲預期與養殖端并不一致，北方氣溫炎熱、南方雨水連續并不利于終端消費量增長，豬價上漲仍需要需求面支撐。隨著豬價漲幅收窄，卓創資訊預計未來商品豬和仔豬走勢背離的現象或有所緩解，四季度消費旺季豬價亦或難有極好表現。

綜上所述，5-6月仔豬價格與生豬價格走勢分化，主因業內對中遠期看法的不一致。5-7月適重豬的供給缺口超出預期，基本面走強后，業內對豬價看漲預期得到強化。而能繁母豬存欄量的基礎數據跌幅偏小，養殖方對四季度謹慎看多。且二次育肥積壓豬源仍待釋放，以及屠企長期虧損下的減損方案——凍品出庫暫未開始，潛在風險仍存。隨著凍品出庫和肥豬釋放，預計四季度豬價在三季度基礎上漲幅有限。